En España hemos vivido por encima de nuestras posibilidades y nos va a tocar purgar los excesos

Así de rotundo se muestra José Álvarez Pañeda, director de la ofina en Santander de Inversis Banco. La actual crisis económica ha desencadenado una fuerte marejada en los mercados financieros que se enfrentan ahora a nuevos y complejos cambios necesarios para llegar a la tan deseada recuperación económica.

 

Espaciobusiness. ¿Cómo valora la escalada de precios de pasivo, donde actualmente muchas entidades remuneran el dinero con tipos que superan el doble de la valoración del Euribor?.

José Álvarez Pañeda. Un signo claro y evidente de dos cosas. En muchas entidades es fiel reflejo de una actitud frente a clientes estrictamente comercial (un producto gancho que resulte atractivo y competitivo), en la línea de una fuerte y sana competencia por el lado del depósito.En otras tantas refleja sus apuros respecto al mix de financiación.

Hay entidades, las más afectadas por las actuales turbulencias, que necesitan pagar ese sobretipo de forma masiva. Es un sobre tipo que es oneroso para la entidad, pero menos que si acudieran al mercado mayorista. Algunas entidades fiaron en exceso su pasivo al mercado mayorista que durante muchos meses estuvo cerrado y hoy parece irse abriendo poco a poco.

A medida que el mercado se normalice, es decir, pronto, estas segundas entidades desaparecerán y la 'guerra del pasivo' se hará menos cruenta. Habrá extratipos, como siempre, pero de forma menos exagerada.

EB. ¿Qué valoración puede hacer de los planes del gobierno como por ejemplo la difusión de las líneas ICO?

JAP. Todos los gobiernos del mundo, así como los banqueros centrales han entrado en una suerte de catarsis que se demuestra mediante la hiperactividad en muchos frentes. En unos casos con más aprobación o fortuna que otros, pero todas con el mismo fin. Poner recursos públicos al servicio de los mercados y las entidades privadas para superar la actual situación.

Hasta el momento y sin hacer demagogias, las medidas van en la línea de superar la situación. Esto es positivo. Sin embargo, creemos que podrían haberse arbitrado medidas adicionales y las actuales ponerlas en marcha de forma más efectiva.

EB. ¿Qué piensa de los planes de reactivación del consumo?

JAP. El consumo en España se ve afectado por la caída de la confianza de los consumidores, por el repunte del desempleo y la caída de la demanda externa. Todos estos factores se repiten en el resto de los países desarrollados. España, Reino Unido, Irlando o EE UU, tiene factores individuales que agravan la situación.En España hemos vivido por encima de nuestras posibilidades durante muchos años y nos va a tocar purgar los excesos (déficit por cuenta corriente >10%).

Es necesario poner encima de la mesa algo más que planes de reactivación del consumo (corto plazo) y dar pasos en términos de la mejora del patrón de crecimiento del PIB español.

EB. ¿Cómo ve el último plan de rescate de EEUU, teniendo en cuenta que opiniones como el último Nobel de Economía lo cataloga negativamente?

JAP. Respetamos mucho las opiniones de gente tan insigne, pero reclamamos un punto de equilibrio. No hacer nada, no poner encima de la mesa planes de impacto inmediato no era una opción. La no intervención hubiera supuesto un coste brutal en términos de empleo y caída de la actividad, poniéndose incluso en riesgo el sistema en su conjunto.

A nosotros, las líneas generales del plan nos parecen que arbitran un camino para la salida de la crisis, ¿el mejor? No lo sabemos, es indemostrable, pero sí entendemos que es una línea de acción contundente, cuyos efectos de largo plazo habrán de ser corregidas, por supuesto.

EB. ¿Se puede confiar en que los plazos que empiezan a sonar para la recuperación económica del sistema español para mediados de 2010 sean acertados?

JAP. Aunque es aventurado, parece que los datos de marzo y los adelantados de abril que empezaremos a ver en breve apuntan a que hemos encontrado un suelo en cuanto al deterioro de la economía. Estamos en fase de control del riesgo sistémico (el relativo a la estabilidad financiera) y parece que encontramos un suelo en el deterioro económico. Aún es pronto para aventurar una vuelta, pero parece que en la segunda parte del año los datos deberían ir de menos a más.




EB. Entidades como la suya están apostando por productos como los 'convertibles protegidos', la 'renta fija corporativa' en una regresión del ahorrador particular hacia los plazos fijos de toda la vida,¿qué ofrecen los productos más complejos para competir con el ahorro tradicional?

JAP. Quizá a vd sea lo que le llame la atención, sin embargo, lo que seguimos es ofreciendo en cada momento el producto que los clientes más nos demandan. Tenemos la fortuna de trabajar en un banco sin conflicto de intereses: no tenemos producto propio. No ofrecemos nada con marca INVERSIS, simplemente porque no existe.En este sentido MIFiD es una garantía de éxito de modelos como el nuestro (definición del riesgo que puede tolerar cada uno y libertad de eleción).

El que ahora tengan más relevancia productos con sesgo más conservador es el resultado de la situación de mercado y de la demanda de nuestros clientes. El crédito corporativo es el primer escalón del acceso a productos con un poco más de riesgo que la renta fija soberana o los depósitos.

EB. ¿Cómo es posible que la banca generalista esté remunerando los plazos fijos a intereses superiores al Euribor +3?¿ Cómo se relaciona eso con la falta de liquidez en el interbancario?

JAP. Volvemos a la pregunta del principio. Tradicionalmente, y así continuará siendo en el futuro, las entidades ofrecerán de manera promocional extratipos de forma restringida (estrategias comerciales de captación que favorecen a los clientes y la competencia). Sin embargo, ese otro conjunto de entidades que favorecen el extratipo como resultado de su déficit de estructura de pasivo, pagan más para mantener una estructura y coste de pasivo que le permita un grado de estabilidad elevado.

La falta de financiación mayorista, la falta de confianza en el interbancario han sido, son, dos de los focos sobre los que centrar las estrategias de estabilización de la actual coyuntura.

EB. Actualmente, ¿en qué situación se encuentra el mercado financiero español?

JAP. Afronta previsiblemente un periodo de cambios. Cambios en la forma de hacer negocio. En lo que al mundo real toca, parece que el asesoramiento independiente gana enteros, la ausencia de conflictos de interés deberá ser una norma.
Cambios en lo que toca a la estructura del negocio. Habrá un dibujo ligeramente diferente del actual en cuanto a jugadores. Probablemente serán menos.

Cambios en lo que toca al tamaño de la industria, que merced al desapalancamiento actual será más pequeña de forma necesaria. Cambios respecto a la normativa, más clara, de mayor alcance, pero que permita el ejercicio del negocio con margen suficiente.

 

EB. Ante la incertidumbre actual ¿cuáles considera usted valores refugio?

JAP. Le voy a negar la mayor. No hay valores refugio. Al menos en su concepto estándar o genérico. Cada uno de nosotros lleva asociado un perfil de riesgo que requiere de un estudio detallado de forma que unos serán más arriesgados, otros menos, pero en todo caso diferentes.

Aún así, hoy favorecemos, una aproximación cauta a los mercados de más riesgo: incorporar de forma progresiva riesgo a las carteras a través de renta fija corporativa, al go de divisa para diversificar (preferiblemente el dólar), y en el caso de los perfiles más arriesgados algo de renta variable. A través de fondos, vía gestores activos con éxito demostrable a sus espaldas, bien vía acciones (grandes nombres, generación de caja visible, negocio reconocido): IBM, Total, Exxon, WalMart, porqué no Técnicas Reunidas. Lo financiero lo jugaríamos sólo con sentido meramente táctico.

EB. Perspectivas de futuro

JAP. Afrontamos un periodo de cambios, retos en el que la vuelta al crecimiento debería de confirmarse en el cambio de año. Será un crecimiento más moderado que en el pasado ciclo. Al menos de salida vamos a ver niveles de inflación muy baja. Los resultados empresariales aún no pronostican una recuperación, por lo que el panorama aún aparece dominado por la volatilidad (hoy por encima del 40%).

Sección:    Comentarios: 0

    Compartir

 Comentarios cerrados